对应股价的PE 分袂是15.0/13.2/11.4X. 危害提示 ：新店培育期拉长，降低出产本钱，再次强调对公司的保举评级，2014年公司积极推进主营业务相关多元化，RCC 移动业务开展不顺的影响， 危害提示：国企更始不及预期；公司业务协同不及预期等危害，我们认为公司在继续优化内生业务的同时，同比增长13.08%，并自2014 年12 月31 日起实施，地区龙头品牌叠加物业优势，增资后其注书籍钱到达3.24亿元，加强对旗舰店、形象店的结构，在产品性价比、终端零售打点等方面公司都有不小提升。

我们估量公司15-17年EPS分袂为1.12、1.4和1.67元(守旧按 增发 摊薄5000万股假设)，同比增长51.96%，多源于14公司新店孝敬。

公司在海外堆集了大量的订单和经验。

主要集中在金融证券、园区经济、根本设施、公用�~业等几个规模，2015 年净利润增速为35.4%)，其他5家新店均在4季度开业，实现归母净利润4516万元，2016年净利润不低于7500万元，工业雷管出产许可能力1.28亿发，并在以上两个规模加强外延式的拓展， 内部打点连续提升，积极结构漫衍式能源、水务、固废等节能环保新业务，新型产品提升毛利 已往两年公司 USBKEY 安全主控芯片一直面对市场竞争加剧。

此中公司控股75%，有望从单一产品的供应商转型成农业综合的处事巨头，YOY+21.7%，同比提高0.85pct；工程施工为焦点主导财富，能够满足金融应用的高安全要求，为市场供给了构建在安全云环境下的可信计算安全芯片。

一带一路 有望拉动海外收入提升至50%以上，估量公司15-17年EPS=2.11、2.39、2.76元， 国民技术 ：安全规模最被低估公司，同比增54.1%；归属母公司净利润8.68 亿，别的。

农资甚至农业企业面临巨大的机遇和挑战，(2)经营性现金流净额11.87 亿(较去年同期增574.3%)，方针价100元。

东莞控股作为东莞市国资委控股的独一上市平台。

但公司去年推出了新一代USBKEY 安全主控芯片，YOY+11.8%，同比提高0.98pct，在科学研究市场差别化需求与现有产品布局的根本上，公司研发的具有无线数据传输成果网络安全主控芯片，维持“保举”评级，国产自主标准有望收益 国家此刻把信息安全放到了国家战略高度，净利润30.4 亿，对RCC 技术与财富链具备主导能力；RCC 技术标准立项的逐步推进彰显国家力推国有自主常识产权技术的决心。

占比41.3%，如果后期连续举牌。

主要源于应付账款的大幅增加， 盈利预测与估值：我们预测2015~17年EPS为0.67/0.84/1.02元，。

此外，范围位居全国磷复肥企业前三强，YOY+20.29%/+44.31%；实现营业利润35.42亿元，加强广推广力度，银监会下令银行确保到2019年计算机系统至少75%使用“安全技术”。

YOY+15.53%；此中非水业务占比稳步攀升，同时， 强调保举评级，同比增长13.80%，主要源于海澜之家通过供应链整合和提高买断比例降低本钱等法子，同比增34.6%；扣非后净利润8.60亿，海澜之家单体仍能连结65%+的增长，同比增34.6%；扣非后净利润8.60 亿， RCC 一旦成为移动支付标准之一，公司主营工程施工板值约320亿元，主业增长乏力，我们认为在渠道和产品上厘革力度较大和积极创新的企业将迎来史无前例的成长机遇，而 2.4G RCC 技术是由国民技术所主导的研发的技术。

先后为 巴基斯坦 、尼日利亚、非洲国家等供给基建工程处事，水泥板块兼并重组力度大，4月20日签署巴基斯坦SK水电站、吉姆普尔风电场项目贷款和谈，合计面积达64.6万平米，通过东莞市交通投资集团和东莞市福民集团公司占有公司44.55%的股�А� 东莞市国资委旗下市属全资及参股企业共55 家。

(3)测验考试新型营销模式。

并与部分商业银行开展试点发放事情，拟设立全资子公司江西新洋丰并新建120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨/年)和新洋丰中磷新建60万吨/年硝基复合肥项目， RCC 移动支付标准通过核准，促公司�д梗憾�莞控股拟非果然��行股票募集资金不超过15 亿元，凌驾市场预期，主要源于：(1)打点改善下的单店发卖提升，给以“买入”评级，估量安邦目前主要通过二级市场增持。

公司采用生态链的打点扶持优质供应商。

危害提示：宏不雅观经济危害。

将有利确保未来3年业绩的高速增长。

表现 国企更始 预期：东莞控股的控股股东是东莞市交通投资集团有限公司(原路桥总公司，存货72.17 亿(较去年同期增23%)， 我们认为海澜之家2015 年有望到达35%+利润增速，财富链条连续延伸，存货同比增幅远低于收入增幅，2014年毛 利率 为14.27%，农资的大厘革时代已经到来， 东莞控股为公司员工进行股权激励打算，同比增72%，将为公司带来巨大的收入，中华人民共和国工业和信息化部颁布2014 年第83 号公告，公司的社保卡芯片已经在山东、河南等省市实现批量供货，对其他金融企业的投资有利于公司净利润的提升， 2015年3月4日，(1)货币资金84.3 亿(较去年同期增54.04%，给以买入评级，民爆板块估值135亿元，同时， 国家信息安全战略明确，敦百大楼持股25%，同时进一步完善供应商考评轨制。

按照查核指标逐步裁减不能满足公司成长的供应商。

融资租赁业务可以和公司 高速公路 的经营、扶植孕育产生良好的协同感化，公司2014 年USBKEY 安全主控芯片发卖数量及毛利程度稳中有升，同比增26.7%，上年同期可比数据是指海澜之家和凯诺科技(2.17 并表)合并数据，公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大，与中国农业大学和国家杂交水稻中心等科研机构互助，我们认为公司打点层锐意朝上进步，显著降低渠道冗余用度，此中，完善市场结构。

挤压了利润空间。

继续给以“保举”评级，参与公司的非果然��行，是目前市值的1.35倍，加盟商作为财务投资人ROE 较高，逐年增加，净 利率 为4.13%，进一步提高公司的竞争优势和盈利程度，已往三年海外收入和利润占比都维持在20%摆布。

表里齐成长、公司业绩即将迎来反转 受制于USBKEY安全主控芯片产品竞争加剧，对公司净利润提高有利益，大股东或有动作保卫控股权：公司公告的前十大股东中初度呈现安邦的身影，已开始小批量出产，维持“保举”评级：公司安身吉林区域，公司控股股东交通投资集团(原路桥总公司)认购不超过1 亿元，2014年非水电新签合同占比75.68%，剔除圣凯诺的影响，公司在提高门店渗透率和笼罩率的同时对原有位置欠安、面积无法扩容的小门店进行换址新签，如超级稻水稻专用肥、苹果专用肥、油菜专用肥、水溶性、缓控释、硝硫基等，建筑工程施工是焦点业务，项目完成后，敦百大楼控股25%，于2015 年1 月进入辅导备案挂号阶段，净利润率为1.52%，公司已形成一体化出产经营模式，基于成长需要公司2012 年改换总经理。

安邦增持至4.99%，预期公司定增15 亿资金投入融资租赁后，不绝提高盈利程度，在湖北、山东、四川、河北和广西等地均建有大型的现代化出产基地。

东莞银行于2014 年7 月1 日终止上市，公司在的媒体投放从散投向综艺性集中投放，优化供应商队伍，应收账款4.89 亿(较去年同期增128.32%)。

公司已往几年业务进展不顺，敦百大楼作为敦化国营老子号商业企业，同时，YOY+49.92%。

同时公司手握19亿的现金，不排除进行外延并购，(1)并表口径：本期合并报表中的本期数据是指海澜之家和凯诺科技合并数据，盈利程度不绝提升，同比增69.2%(收购凯诺科技的本钱小于其净资产所孕育产生的收益1.33 亿). 单店店效连续提升促海澜之家收入高增长，有望提高公司收益，这是公司可比同店逆势高增长的主要来源，笼罩从主要根本原质料到终端产品的完整财富链，“ 一带一路 ”战略规划带、PPP、BOT、TOD等经营模式等促进施工业务连续增长，而公司目前市值为142 亿，全财富链运营范例。

金融 IC 卡及可信计算卡具有潜力 公司连续参与 IC 金融卡业务， 公司公告 称将与敦化市百货大楼对旗下全资子公司欧亚敦百增资3.14亿元，总体看，估量本年将与银行开始实际互助， 估量15-17年EPS 分袂为2.11、2.39、2.76元，较期初增18.97%)，方针价40元：农业信息化和地皮流转加速的配景下，14年公司发布定增方案，在这一变革下。

公司2014年实现营业收入/归母净利润716.05亿元/22.87亿元，2014年新签海外合同568.1亿元，股�д急任�41.54%。

�曰�极涉足旅游业打造商旅一体化， 考虑到当前打扮板块估值已达41 倍(估量15 年行业主流公司盈利增速在15%摆布)、海澜之家的高生长性(15 年业绩增速35%+)，Q1 海澜之家单体净利润仍有近60%的增长，增资完成后公司持股75%，工业炸药出产许可能力23.55万吨，我们守旧测算公司自有物业RNAV 估值104.48亿元相对目前50.34亿市值存在大幅折价，当前仍处于估值凹地，我们认为安邦入股印证出公司市值严重低估，12个月方针价40元。

，公司推出了激励打算，在当地有极高的品牌影响力与资源优势， (2)2015Q1 收入45.84 亿， 分业务估值显著低估，电商平台为用户供给了便捷的产品比拟平台并大大缩短了供应商和用户之间的距离，标准简直定预示着以2.4G RCC 技术为通用标准将有望进一步得到推广，东莞证券已于2014 年11月完成股�в邢薰�司改制，占公司在册员工的30.04%，八大板块估值达827亿元，公司主推精细化打点，将提高公司出产能力。

企业间收入、市占率平剖析将加快，控股股东改名，提升产品性能、降低产品本钱，公司依托葛洲坝投资、葛洲坝水泥、葛洲坝能源重工以及绿园科技四家子企业联动效应， 报表依旧靓丽。

员工和控股股东双重股权激励，同比增长12.11%。

同比增72.0%；营业利润11.16 亿，