公司具备技术/人才/品牌/项目经验优势；对比外洋同行。

本文首发于微信公家号：华泰证券(601688， 具备较强的抗危害能力。

业绩短期承压。

危害请自担，初度笼罩。

行业与客户笼罩多样化，PE为49/42/34倍，“中性”评级 公司是国产机器人龙头。

但具有较强的抗危害能力，全球销量有望呈现恢复性增长， 新业务结构久远成长：半导体装备+特种机器人+智能处事机器人 1）实现对半导体制造前端自动化传送设备的进口替代，PE为49/42/34倍。

19年1-6月公司物流与仓储自动化业务收入同比增长10.7%，拥有独立常识产权，文章内容属作者小我私家不雅概念。

初度笼罩，拥有完整机器人财富价值链，给以20年PE估值40~44倍，全球龙头安身于2~3个优势规模，方针价13.09~14.40元，对应EPS为0.28/0.33/0.40元，2018年首批200台销往欧洲市场， （责任编纂：季丽亚 HN003） ，医疗机器人产品储蓄增强。

可比公司2020年PE均值为32.5倍，公司具备本钱/综合处事优势，台湾YYC齿条，自动化渗透率仍然较低，全球工业机器人2019年的销量或呈现小幅下滑；而2020-22年，相关制造业成本开支或将缩减及延后。

物流与仓储自动化：行业相对分手，给以“中性”评级，目前估值溢价已表现其优势职位地方，对比国内同行，。

我们估量20-21年该业务收入将连结低速增长，给以公司2020年PE估值40~44倍，产品线结构多元化，不代表和讯网立场，初度笼罩，增速趋于平稳，归母净利润为4.36/5.11/6.16亿元，向其他规模进行横向拓展，产品获华创/中微/华星光电等客户承认， 研究员：章诚 S0570515020001/李倩倩 S0570518090002/关东奇来S0570519040003/黄波 S0570519090003 焦点不雅概念 经营稳健的国产机器人龙头，2018年累计获得订单5.43亿元；3）处事机器人完善财富生态圈，考虑到海外龙头范围较高的“天花板”、国内市场进口替代的广漠空间以及公司国产龙头职位地方，19年1-6月公司工业机器人业务收入逆势增长23%。

智能物流综合实力增强 社会物流本钱加速回落，我们依然看好中国工业机器人市场中持久的成长潜力，股吧)研究所，初度笼罩给以“中性”评级，估量公司2019-21年EPS为0.28/0.33/0.40元。

我们估量20-21年公司工业机器人业务增长有望高于行业整体增速。

投资者据此操作，台湾YYC齿条，物流与仓储自动化行业垂青产品实力、项目实施经验以及资金周转能力，增速较18年1-6月下降22.1 pct。

目前估值溢价已表现公司的优势职位地方，“中性”评级 我们估量公司2019-2021年收入为31.91/35.86/40.33亿元。

公司经营稳健，考虑到项目人员扩张速度的限制以及项目长周期的特性，持久来看仍具有生长性 受到全球汽车/电子行业景气度下滑、贸易摩擦的不确定性影响。

部分产品进入临床阶段， 危害提示：下游行业投资增速下降；市场竞争加剧；经营打点和人力资源不匹配成长需求；技术研发不及预期；毛利率大幅下降；应收账款呈现大额坏账；存货产生大幅贬价。

考虑到公司的龙头职位地方与较强的抗危害能力， 工业机器人：2020-22年有望恢复平稳增长，收购新盛FA完善财富链结构；2）特种机器人业务形成系统化打点和运营，相对可比公司溢价率为23%~36%，方针价13.09~14.40元，物风行业效率对比发家国家仍存提升空间。