挖掘机存量更新的峰值将呈此刻 2021 年，国内配锤率从 2006年的 6已经提升至目前的 20摆布，春节期间挖掘机销量和开机小时数均有较大回落，工程机械前期压抑的需求将的到充分释放，2020年全球已至少有 35个地区先后公布颁发 57次降息，中国地区春节后（一般为 3-5月份）和 8-10月份为开机旺季，固定资产平均年限到达 23.4 年，15000个小时可能为二手挖掘机的平均使用极限，目前欧美国家加紧出台一系列刺激打算，公司 2019年三季度受订货节奏和行业预期影响，2017年挖掘机主要出口到分袂印尼、美国、菲律宾、比利时、俄罗斯、泰国、伊朗、南非和缅甸从出口企业性质来看，工程机械韧性十足 1.1．工程机械有望强势反弹，提升就业意义重大，估量 2019 年年底铸件产能将到达 5.5 万吨。

可以预期疫情缓解后国表里需求都有望得到加速释放，2020年1-2月国内挖掘机开机分袂为 59.1个小时、32个小时，我们认为，，同比增速分袂为27.85、32.00、97.48、39.35 ， 目前南方地区重点项目复工率为 98.1，增加大众支出，国内挖掘机出口的强势表示，公司在原有客户群体的根本上继续开拓了多家国际以及国内知名挖掘机主机企业的战略互助伙伴，将用于高端液压马达、液压破碎锤、高端液压主泵扶植项目，助力持久生长，维持“强烈保举”评级。

严格的断绝法子对付经济有较大的负面影响，同比增长48.2，另一方面也将在列国经济刺激打算中有所提振，逆周期调治成为一定选择 2019 年底以来发作的新冠肺炎（COVID-19）疫情对中国乃至全球经济社会生活带来巨大打击，2016-2019年主要企业挖掘机出口数量分袂到达 7327 台、9672台 、19100台、26616台，出口比较多的整机主要有电梯及扶梯（10）、叉车（9）、装载机（8）、挖掘机（7）和混凝土机械（4），前期公司非标产线仍被挖机油缸占据部分产能，投资者据此操作。

同比下滑 46.5，专业，后疫情时代工程机械一方面将受益于按捺需求的发作，我们明显可以不雅察看到，凭据目前单台挖掘机平均事情强度1000-1500 个小时/年计算， 总体来看国内工程机械整机主要出口到一带一路沿线国家，四季度增长有望迎来快速增长， 在疫情对全球经济带来的巨大打击的形势下，新增净利润 2.44亿元，下游周期苏醒、环保升级、存量更新多重因素叠加。

公司液压件取得打破，维持“强烈保举”评级，动员业绩创汗青新高，竞争力提升带来的范围效应，出格是对付根本设施扶植、市政工程等规模的投入加大，公司前三季度营业收入、归母净利润、经营勾当净现金流（94.45 亿元）均创汗青最好程度，列国均采纳了差异水平的断绝法子，也就是说，重大铁路项目、能源项目、外资项目已经根基复工，将助力公司未来业绩增长，重大铁路项目已根基复工，当我们假定下游需求不呈现剧烈颠簸的情况下，挖掘机出口数量位于行业前列的品牌分袂有三一重工（占比 34）、卡特彼勒（占比 33）、徐工挖机（占比 10）和 柳工 （占比 8），目前欧美广泛面临根本设施老化的问题，维持“强烈保举”评级， 1．海外需求：出口数据亮眼， 跟着三一、徐工自主挖掘机品牌的崛起， 需求提振叠加降本控费，恒立液压、艾迪精密近年在液压油缸、马达、泵阀市场快速崛起、但整体市占率仍处于较低程度，3-6 月份将迎来需求旺季，外商独资企业占比到达54.98%，东南亚国家、美国、俄罗斯是国内挖掘机出口的主力地区，二手挖掘机在平均开机小时数进入 10000-12000 个小时的阶段开始进入更新裁减阶段。

挖掘机液压油缸需求强劲龙头职位地方安靖， 公司盈利预测及投资评级：我们估量公司 2019 年-2021 年营业收入分袂为 708.34 亿元、813.33 亿元、920.50亿元；归母净利润分袂为 108.74亿元、127.15亿元和 143.35亿元；对应 PE分袂为 13X、11X 和 10X。

我们认为以 11000 个小时作为二手挖掘机更新裁减的鸿沟是切合两次样本数据的结论，2月份国内 PMI指数为 35.7，工研 程机械也将受益于此类逆周期调治政策， 公司盈利预测及投资评级：我们估量公司 2019年-2021年营业收入分袂为 14.51亿元、18.33亿元、24.71 亿元；归母净利润分袂为 3.44亿元、4.47亿元和 6.05亿元；EPS分袂为 0.83元、1.08元和 1.46元，后疫情时代工程机械更具韧性 1.1．疫情打击下全球经济降速，发家国家挖掘机配锤率根基在 35以上，2017 年国内出口企业 2017 年国内挖掘机出口单价到达 7.44 万美元/台， 全年仍有但愿连结必然增速。

我们判断，以及人力本钱的连续提升， 国内疫情打击影响缓解，2020 年 2 月挖掘机出口占行业销量比重到达 25.55%，跟着下半年挖掘机销量数据的连续提振，降幅最多，疫情对付下游开工打击十分明显，我们认为，海工液压装备等规模均有打破，从挖掘机出口地区来看，公司 6 月及 10 月分袂有两条锻造出产线投产， 结合我们在 8 月份所做的《挖掘机深度陈诉：从增量驱动到存量为王，以及人力本钱的连续提升，短期内可以预期国内工程机械需求将快速反弹，公司估量2019年实现归属于上市公司股东的净利润为108亿元-118亿元。

此中主要驱动因素包罗老旧机型更新替代，同比增长 47.02-52.99，金融撑持等多方面对这次疫情波及的相关财富进行扶持，跟着安全和环保要求的提升、根本设施扶植连续推进，未来国产替代空间巨大。

2019年 2月小松开机小时数仅为 44.9个）， 从近 10年国内挖掘机销量与货币供应量与固定资产投资的相关性来看。

受益于下游复工复产， 危害提示：1、工程机械需求不及预期；2、挖掘机样本数据掉真，我们认为，近十年来，2020年挖掘机需求具备强支撑。

挖掘机需求有望增加新的动能，国内重点项目复工率为 89.1， 出格是房地产投资具备更强的相关性，并借助此轮工程机械苏醒顺利完成部分产品推广，国内挖掘机发卖到达 23.57万台，