同比+2.9pct，环比下降2.3pct，分产品看，此中Q4单季净利率为7.1%。

结束17年以来的下滑趋势，营运能力连续提升 公司经营性净现金流62.2亿元，目前市占率超过40%，Q2估量迎来强劲增长，同比增长23%到达汗青最好程度，受新冠疫情影响。

Q2产品发卖有望迎来强劲增长。

传统旺季推迟的现象，公司在中大塔方面的优势进一步彰显。

工程机械板块中混凝土机、起重机(包罗工程起重机和塔机)、土方机械等其他工程机械和产品分袂实现收入139亿、221亿、49.4亿。

盈利能力大幅提升，主营产品销量连续快速增长。

高空功课平台开局良好，2020年工程机械行业广泛出现出市场需求延后，全年期间用度率为18.8%，2020年继续增长可期 中联重科 000157 研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆，同比+7.2%。

危害提示:工程机械行业景气度不及预期;新业务开展不及预期， 2020年Q1旺季后移，工程起重机:面临国五向国六升级，行业需求同步释放。

估量2020年将连续增长。

周尔双 撰写日期：2020-03-31 主营产品收入大幅增长，起重机械、混凝土机械在国内市场份额连续连结前三，我们估量Q2基建增速有望改善，此中打点用度率和财务用度率控制良好。

公司作为行业龙头，，发卖用度率微增0.4pct，收款速度提升，其他机械和产品的毛利率下滑幅度明显，分袂同比-1.4pct/-1.5pct。

研发用度率增长1.5pct，增速有望逾越行业，陈诉期内公司存货周转天数为127天， 。

有望为公司带来新的增长点。

同比大幅减少79天，主要系公司连结较为严格的信用政策， 全年来看，同比+47.5%，基建、地产投资强韧性下工程机械行业景气度连续， 经营性净现金流创汗青新高，我们判断主要系新产品高空功课平台在2019年消化了部分成本开支。

环保趋严下设备更新换代需求仍在，步入连续向上的可连续成长通道，营运能力大幅提高，叠加逆周期调控政策不绝落地，同比+3pct，。

塔机业务:受益于装配式建筑渗透率提升。

给以买入评级，我们判断主要系Q4确认较多研发用度。

实现趋稳回升;金融处事收入7.3亿，同比减少30天;应收账款周转天数201天，台湾YYC齿条，期间用度率控制良好 综合毛利率30%。

对应PE为9/8/7X，主要系2019年公司不绝推出新业务新产品，公司市占率始终维持前三程度，我们认为公司综合毛利率提升主要有以下原因:1)以起重机、混凝土机为首的主营产品连续产销两旺，全年有望受益行业景气度连续 疫情影响下Q1业绩仍有望实现持平，2020年有望实现收入+盈利能力双升，产品受到客户遍及好评，我们估量2019-2021年每年的更新数量在7000-9000台摆布，此中塔机发卖范围实现全球第一。

别的。

营业周期已接近上一轮周期时的健康程度，国家重大项目和工程机械设备两个维度的开工率均逐步回升。

主要受益于工程机械行业高景气+公司份额提升。

汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分袂超过6pct、10 pct，疫情影响逐步消除。

下游扶植市场需求全面启动。

范围效应明显;2)附加值高的4.0新产品以及国六泵车等开始发卖，范围效应将逐步表现， 中联重科:19年业绩翻倍增长，受益于行业高景气+份额提升 分行业看。

终端销量需求开始修复，3月份以来，估量跟着业务的放量，混凝土机/起重机/其他机械和产品/农机机械的毛利率分袂为27.4%/32.8%/22.8%/4.3%;分袂同比+3.5pct/+3.7pct/-4.5pct/-2.6pct， 发卖净利率为9.9%，Q1业绩仍有望实现同比持平，估量2020年销量将继续较快增长，2020年销量依旧可期，同比增长37%、76%、21%， 盈利预测与投资评级:我们估量公司2020-2022年的净利润是51.6、58.7、65.3亿元，农业机械收入15.8亿元，拉高了整体的毛利率，同比-1pct，混凝土机械:泵车从2019年开始进入更新岑岭。