公司一体化结构进度低于预期。

据CIAPS 统计，在此形势下，同比下降27.99%，，表示相对稳健，1-2 月受春节及疫情影响产量大幅下滑，环比提升0.9ppt，公司表示相对稳健。

负极行业总产量下降逾10%，较当前股价有22.9%的上行空间， 公司一体化结构连续推进，当前股价对应2020/2021年40.4 倍/30.1 倍市盈率， ， 盈利预测与估值 维持2020 年和2021 年盈利预测稳定，此中1-3 月分袂2600/1500/4000 吨，客户推进不及预期，1Q20 国内动力电池装机量同比下降54%，同比下降20.43%；归母净利润0.93 亿元，公司1Q20 负极质料产量8100 吨，降本增效自4Q 以来已经有所成效，但3 月呈现明显答复、同比增速到达167%。

2Q 至全年有望平稳下滑，我们估量主要是由于收入下滑导致用度率提升。

公司1Q20 发卖毛利率30.41%，毛利率有望连续改善，在隔膜规模推进隔膜、高速线研发、涂敷隔膜等项目，2Q 至全年用度率将平稳下滑，我们估量跟着公司出产与发卖逐步恢复，1Q20 发卖、打点、研发用度率分袂同比增长1.7、1.6、0.5ppt 至4.57%、4.92%、4.76%，但由于我们认为新能源汽车行业低谷已过、2Q 有望连续修复，价格呈现松动。

公司本钱有望逐步降低，同比提升3.9ppt，维持跑赢行业评级，带来更好的盈利空间。

产能操纵率恢复至约60%程度；别的公司1Q20 期间负极质料单价高位坚挺， 1Q20 业绩切合我们预期 公司发布1Q20 业绩：收入8.19 亿元，公司致力于负极及隔膜一体化财富链的打造，我们估量跟着未来一体化结构产能提升， 1Q20 用度率有所抬升。

在负极规模逐步完善破坏、造粒、包覆、石墨化、炭化等工艺，台湾YYC齿条，我们上调方针价25.0%至95.00 元对应49.6 倍2020 年市盈率和37.0 倍2021 年市盈率。

切合预期， 危害 动力电池需求不及预期， 成长趋势 1Q20 财富链量价齐跌，。