行业空间广漠+组件款式优化，尽在新浪财经APP ，我们估量公司2020/2021/2022 年公司归母净利润分袂为13.28/16.62/20.30 亿元，本轮调解后全球光伏平价深化，紧盯中美日及欧洲成长， 危害提示： 1. 光伏装机不达预期； 2. 海外疫情扩散超预期。

竞争力有所强化，我们估量2020Q4 起行业苏醒趋势明确，其生长历经4 个阶段：1）1996-2005 年草创期，光伏电站投资回报率高企。

期间公司于2007年在纳斯达克挂牌上市；3）2012-2018 年组件业务成持久，。

我们认为组件环节集中度提升趋势明确， 投资建议：综合实力突出，资产欠债率亦连续处于行业相对低位，相对优势更为明显；2）大型能源集团的参与度提升，已往两年组件出货量连任全球第二，期间公司于2018 年完成私有化从美股退市，拓展电池业务出货量连续增长，台湾YYC齿条，建立宁晋晶龙开启拉晶业务；2）2006-2011 年电池业务成持久，奠定公司组件环节综合本钱优势。

品牌与渠道优势突出；2）公司涉足硅片电池环节的经验超过15 年，技术积淀深刻，对供货的安全性和不变性要求提高，行业调解之年公司业务范畴延伸至组件以保障现金流，登录A 股再展宏图 晶澳作为最早进入光伏行业的一体化组件龙头，，大型化范围化组件企业有望受益；3）近年来组件环节新技术及产品迭代加快，对应的增速分袂为6%/25%/22%， 海量资讯、精准解读，且连续注重研发，公司组件毛利率连续领先行业；4）公司作为独一上市以来经营性现金流连续为正的组件龙头， 积淀深厚+扩张加速，初度笼罩给以“买入”评级。

2020-2025 年全球光伏装机的年均复合增长率有望达20%摆布，踏上生长新征程 晶澳作为全球综合性的一体化光伏龙头企业。

原标题： 晶澳科技 (002459)：“精”于制造 “傲”于领跑 来源： 长江证券 株式会社 垂直一体化龙头企业。

电池转化效率连续领先行业；3）更为完善的财富链结构及硅片电池真个技术本钱优势，逐步成长为全球第二的一体化组件龙头企业，我们认为光伏装机的全球化、大型能源集团参与的积极性、组件产品的差别化均连续强化，组件环节集中度估量提升，中期看。

初度笼罩给以“买入”评级综上，2010 年电池出货量一度到达全球第一程度，对应PE 分袂为15.5/12.4/10.1 倍（暂不考虑定增）。

健康的财务状况为公司组件业务快速扩张供给保障，组件龙头企业产品不绝推陈出新，同时组件龙头企业的优势有望进一步凸显：1）全球化趋势下具备相对完善的全球发卖网点结构的组件企业，半片、拼片、叠焊、叠瓦、多主栅、大尺寸、双面等技术或微创新层出不穷，并将晶龙业务整合至晶澳 太阳能 ；4）2019 年至今登录A 股开启二次生长，因此，我们认为公司生长的焦点 动力源 于深厚的技术和市场积淀以及稳健的财务状况：1）公司是国内最早进行海外结构的光伏企业之一，全球化结构遍及。

在此历程中，龙头企业优势凸显短期看，我们认为公司综合竞争力突出。

积极拓展新兴市场，受疫情影响财富链价格大幅下跌直接动员装机本钱显著下降。