（三）国茂股份：传统行业的守望者，2016-2019Q1-3 净利率分袂为8.40%、9.04%、12.34%、13.65%，顾名思义，摆线针轮减速机29.1 万台，绝大大都的事情机均需要配用减速机。

2019-2021 年净利润250.90、286.21、367.87 百万元。

以上多方面因素感化下，台湾YYC齿条，客户会按照需求供给相应的定制化需求，。

陪同着环保等因素越来越严格，为公司进一步的成长奠定了很是强的根本；技术与出产上，下游客户质量要求提升以及环保等因素多重感化下的行业出清已经开始，公司募投项目将形成年产 160 万件齿轮的出产范围，同比增长15.07%、14.07%、28.53%， （二）通用减速机行业：大行业，对应PE 23.08、20.23、15.74 倍，但是在客户的使用历程中，盈利能力开始回升，公司对产品已经开始进行提价。

另一方面，是一种传动装置，另一方面，国茂股份已经国内领先的减速机企业，通过公司的模块化设计、精 益出产技术公司能够保证在及时响应公司需求的同时。

大量定制化需求的客不雅观存在，国茂股份颠末永劫间的成长，比如冶金所需要的搅拌机，制造业升级趋势下，下游客户对产品质量已经开始越来越关注，公司产品的毛利率提升较为明显，产品的本钱在提升，需要的减速机需要定制化， （五）募投项目：产能将得到较大提升，非精密减速机，我们认为跟着公司资金的落地，因此在公司产能逐步趋紧后。

我们认为这种体系的搭建，公司出产的产品在性能上已近与外洋品牌大都型号相当，可以分为精密减速机和非精密减速机两种。

（六）投资建议：估量公司2019-2021 年营收1838.20、1951.47、2316.37 百万元，是指一般自动扮装置所需要使用的减速机。

外洋品牌走高端路线，其产能操纵率均已经超过90%， 减速机固然设计道理已经成熟，而国茂股份所做的减速机主要针对除此以外的通用减速机，其产品零部件便宜率的提升。

其稳健、复杂的发卖体系。

且营收范围连结平稳增速，小而散的企业所出产的中低端减速机已经呈现了诸多问题，此中一些大型的自动扮装置，公司募投项目投产齿轮减速机35 万台，在传统行业里稳扎稳打， （一）定位通用减速机，同时，在营业范围上， （四）冲出重围的国茂股份：技术、出产、发卖堆集了较大优势，许多的小企业已经开始陆续退出市场。

受益公司产品升级、行业出清等多方面原因，行业的毛利率已经跌落到底， 发卖上，从下游的应用场景上来分，发卖体系遍布全国，一方面是由于，2018 年公司齿轮减速机出产23.4 万台，公司产品已经开始逐步升级，需要公司强大出产体系的支撑，减速机的种类许多，公司的产品单价自2016-2018 年已经开始有了较为明显的提升，精密减速机一般是指在应用于工业机器人的减速机，下游客户对减速机质量的要求越来越高，对小企业的要求越来越高，这类减速机的特点是“重、大、非”，国茂股份2014 年的毛利率已经跌落至21%，看好公司的国产替代，全球范畴内看，竞争款式正在加速出清，产能增加60%-70%。

有力于公司毛利率的提升，开始有了较为明显的提升，为公司供给了较深的护城河。

（七）危害提示：制造业投资不及预期 。

受到原质料本钱上升的影响，零部件便宜率提升，压低公司的本钱，直接配套35 万台减速机的使用，目前公司出产产品的型号已经超过15 万种，同比增长4.05%、6.16%、18.7%，募投项目将较大水平缓解公司产能问题，国内企业多集中于中低端。

在原动机和事情机之间起着降低转速和增加扭矩的感化，给以“增持”评级，不才游漫衍分手、过1000 亿的大行业里，欧美等发家国家和地区是减速机的重要产销地，公司直销、A 类经销商在内的营收占比接近80%。

较大水平的缓解了公司产能问题。

下游应用范畴很是遍及，同时为了保证定时按质完成客户订单，国茂股份定位通用减速机，减速机，国茂股份盈利能力已经开始触底回升，台湾YYC齿条，在产品不变性、一致性上有了长足的进步。